【OnePro Global】并不是每个人都认为日元“大空头”的时代已经结束

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　　越来越多的策略师表示，作为2022年最热门的宏观交易之一，做空日元的高光时刻已成为过去。

　　眼下，做空日元的三个关键支柱（美日利差扩大、油价飙升和日元“避风港”地位的丧失）正在一一崩溃：市场对美国经济衰退的担忧限制了美债收益率的上限，重挫了原油价格，投资者也正在重回传统安全资产的怀抱。正因如此，2022年7月中旬较2020年3月的低点飙升38%的美元兑日元已经回落。

　　澳大利亚国民银行（National Australia Bank Ltd.）策略师Rodrigo Catril表示：

　　“据我所知，今年做空日元的大趋势已经结束。美元兑日元的高峰可能已经出现。”

　　不仅Catril，目前荷兰合作银行（Rabobank）和日本大和资本（Daiwa Securities Group Inc.）等机构也都预测日元的跌势将放缓。

　　日元是今年10国集团成员国货币中表现最差的。根据彭博汇编的数据，策略师预计，到2023年第一季度，美元兑日元的平均水平将回落至130，这与此前“在7月中旬，美元兑日元将达到140甚至更高水平”的悲观看法形成鲜明对比。

　　日元走出有可能成为有史以来最严重的贬值期，将是日企、日本消费者和日本政界人士喜闻乐见的。日元贬值导致的进口成本上升正在拖累疫情后的日本经济复苏。日元的反弹将证明日本央行行长黑田东彦坚定的鸽派立场是正确的，并对那些很晚才入场做空日元的对冲基金构成压力。

　　美债收益率到天花板了？

　　或许对急跌的日元而言，最有效的刹车，是美债收益率的止涨回落。

　　日元汇率与美债的走势密切相关。在美联储大幅加息下，日本央行仍将利率维持在最低水平，这对日本资产的相对吸引力构成压力。现在，随着交易员调整对美联储峰值利率的预测，并因担心美国经济放缓而重新考虑美债资产配置，美国国债收益率已从高位回落。

　　大和资本驻东京的高级外汇策略师石木由纪夫表示：

　　“由于已被市场消化，美日央行的货币政策分歧将不再是日元持续走软的一个因素。日元卖盘似乎已经见顶。”

　　基准美债收益率已从今年6月的峰值下跌超过60个基点，上周收于2.83%。而美元兑日元已从顶峰跌落超过3%，至135左右。

　　荷兰合作银行驻伦敦策略师Jane Foley表示：

　　“我预计未来几个月，美元兑日元将低至130关口。”

　　能源压力有所缓解

　　日本是石油净进口国。今年早些时候，日本深受布伦特原油期货飙升至140美元/桶的伤害。然而现在，由于油价已经跌破100美元大关，高油价对日本进口成本的破坏性影响也有所缓解。

　　彭博经济研究院首席经济学家Yuki Masujima预计，受益于大宗价格下降，日本的贸易逆差将在今年7月收窄，而进口成本增速也将放缓。

　　Catril表示：

　　“能源价格对日本贸易的冲击正在缓解，尤其是从油价来看。虽然天然气价格飙升和10年期美债收益率急涨将是值得关注的重要风险，但在美元兑日元跌至130关口前，日元应该在当前水平附近交投。”

　　“避风港”地位回归

　　此外，日元的“避风港”地位有失而复得的迹象。

　　8月1日，当市场得知美国众议院议长佩洛西将窜访台湾时，台海危机的一触即发使得日元上涨了1.3%。而由于市场对全球经济衰退的担忧加深，在过去三周，日元已涨超4%。

　　法国农业信贷银行（Credit Agricole CIB）驻香港的高级外汇策略师David Forrester表示：

　　“日元似乎重新找回了其避险地位。弱于预期的美国经济数据抑制了美联储加息的押注，这打压了美元的吸血能力，并让日元重新确立其‘避风港’的地位。”

　　对冲基金似乎在用脚投票。CFTC（美国商品期货交易委员会）最近的数据显示，杠杆投资者已将其对日元的净空头头寸降至自2021年3月以来的最低水平。

　　疑虑犹存

　　可以肯定的是，并不是每个人都认为日元“大空头”时代已经结束。

　　市场对美联储长期货币政策的鸽派预期，似乎与美联储自身的鹰派步调不一致。上周五强于预期的美国就业数据推动美债收益率走高，同时也提醒日元交易者：来自美债的压力尚未完全缓解。

　　OnePro特约分析师

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