【国金晨讯】核电：核准超预期，低碳基荷电源前景明朗；中选临近，拜登还有哪些“杀手锏”？

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　　#国金晨讯

　　1. 有研新材首次覆盖：靶材龙头产能扩建，乘半导体行业东风而起

　　2. 核电专题：核准超预期，低碳基荷电源前景明朗

　　3. 2022年美国中选系列之二：中选临近，拜登还有哪些“杀手锏”？

　　4. 密尔克卫首次覆盖：危化品物流龙头，物贸一体协同发展

　　5. 燕京啤酒首次覆盖：U8起势+提效加速，燕京复兴正当时

　　6. 超头主播复播点评：“王者”归来、拨云见日，静待双十一开花

　　7. 头部主播开播，淘宝直播“内容&成交”并重

　　8. 君实生物：特瑞普利单抗获批非鳞非小肺癌，放量可期

　　今日精选

　　【金属宋洋/陈凯丽】首次覆盖有研新材，公司半导体靶材垂直一体化布局全品类覆盖，高端铜靶材料自给率和市场占比持续提升，国产替代加速崛起。公司加大投资突破用烧结磁体，22H1有研稀土净利率同增136%；红外光学组件预计22-24年营收增速15%以上；发展数字化口腔正畸产品，镍钛生物医用材料持续扩产。

　　【公用事业李蓉】今年1-9月已核准10台核电机组，超此前年核准6-8台预期，表明行业再获政策加持，建议关注中国核电/中国广核/江苏神通/东方电气。短期看以核电、火电为代表的可靠电源需求凸显；长期看三代核电技术趋于成熟，是更优的基荷电源。关注下游运营环节由装机带来的业绩增量以及中游设备环节受益于核电装机的确定性（核岛设备及核级阀门）。

　　【宏观赵伟】美国中选临近，拜登支持率大幅反弹，主因内外政绩“两开花”，通胀边际化解、就业维持强劲等因素。拜登内政仍有改善医改、双倍助学金、提高企业税等竞选承诺以及伊核协议问题可实施巩固支持率，但考虑到“高光”时刻已过、目前通胀粘性仍强，支持率或难以维持快速反弹趋势。民主党选情大幅回暖，但守住两院的难度较大。

　　【交运郑树明】首次覆盖密尔克卫，公司主要为化工企业提供以货代、仓储和 运输为核心的综合物流服务。预计 2025 年中国危化品物流市场规模将增长至2.85万亿元，公司作为龙头有望受益于市场集中度提升。公司多板块联动，提供从货代、仓储、运输、交易的一站式供应链服务。公司化工交易以自营模式为主，锁定供需两端 赚取差价，基本不承担存货风险。

　　【食饮刘宸倩】首次覆盖燕京啤酒，燕京22年改革有望加速：1）重啤珠玉在前，燕京可照搬提净利率的路径；2）当前市场环境更好，高端啤酒景气度高（测算21-25年8元以上销量CAGR为14%），竞争格局良性；3）新管理层上任，动作积极；4）Q1扭亏为盈，U8高增验证。

　　【化妆品罗晓婷/电商廖馨瑶】李佳琦停播109天后在淘宝直播再次开播，头部主播直播间产品的高性价比属性受到消费者认可，有望助力激活消费潜力。政策支持平台经济健康发展的大方向下，推荐阿里巴巴、京东、拼多多、新东方在线。7-8月淡季美妆板块受到一定压制，淘系美妆超头部主播复播短期将提振情绪面，优质国货龙头品牌产品力/营销/研发力/品牌力等综合能力突出，有望在超头主播流量加持下，双十一实现强势爆发、超预期增长。建议提前布局“双11”行情，当前推荐贝泰妮、珀莱雅、华熙生物。

　　【医药赵海春】持续推荐君实生物，公司特瑞普利单抗非鳞非小肺癌在中国获批上市，销售放量可期，目前特瑞普利单抗已获批6项适应症。特瑞普利单抗22H1销售收入2.98亿元，环比增长195%，鼻咽癌赴美BLA已获受理。研发持续投入，开展适应症超15个，临床超30个，可期待年低的新辅助数据读出。

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　　重点推荐

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　　有研新材首次覆盖：靶材龙头产能扩建，乘半导体行业东风而起

　　苏晨

　　宋洋

　　金属材料研究员

　　核心观点：公司主营业务分布在高端金属靶材、先进稀土材料、红外光学材料、生物医用材料等多个领域。公司半导体靶材全品类覆盖，22上半年销量同增60%，12英寸高端靶占比40%以上；目前产能3.5万块/年，规划扩至7.3万块/年，预计25年达产；核心铜系靶在中芯国际、长江存储等客户全面上量，占比持续提升。公司实现高纯金属原料自产自供，21年30吨6N超高纯铜已投产，自给率显著提升。预计22-24年公司靶材营收CAGR在50%左右，贡献核心业绩增量。铂族金属业务因其加工特性，营收高但毛利低，盈利基本维持稳定。“磁光医”板块共同发力，打造多领域新材料平台。

　　风险提示：晶圆厂扩建速度不及预期；产能扩张不及预期；原材料价格大幅波动风险。

　　核电专题：核准超预期，低碳基荷电源前景明朗

　　许隽逸

　　李蓉

　　公用事业与环保首席分析师

　　核心观点：今年1~9月国内核电已核准10台机组，对应装机1232.8万千瓦，超此前年核准6~8台预期。（1）短期看，核准超预期与当前“电量电力双缺”的缺电背景相关，对以核电、火电为代表的可靠电源需求凸显。（2）长期看，发展核电是改善我国能源结构的必然选择，核电全生命周期的总碳排放量仅为煤电度电碳排放的2.8%，是更优的基荷电源。同时，减轻安全顾虑是国内核准加速的重要前提，此次核准超预期表明三代核电技术趋于成熟，发展核电的政策取向愈发清晰、明确。投资建议：核电核准超先前预期，为核电运营商长期业绩增长奠定基础，建议关注核电运营“双寡头”中国核电、中国广核；新增装机带来设备需求，建议关注核电中游核心设备供应商江苏神通（机械组覆盖）、东方电气（电新组覆盖）。

　　风险提示：十四五新增核电核准不及预期、在建项目并网进度不及预期、用电需求降低/核电机组检修导致利用小时数不及预期等。

　　2022年美国中选系列之二：中选临近，拜登还有哪些“杀手锏”？

　　赵伟/曹金丘

　　赵伟

　　首席经济学家

　　核心观点：1、7月以来，拜登内政外政“两开花”，带动民调支持率从37%的低位强势反弹至43%。同时，作为民众最关心的经济指标，通胀压力边际缓解、就业数据维持强劲，均有助于拜登支持率回暖。2、展望未来，拜登内政仍有“杀手锏”、外政也有“突破口”，有望巩固支持率、甚至进一步反弹。但考虑到拜登政绩“高光”时刻或已过、美国通胀粘性仍强，拜登支持率或难以维持快速反弹的趋势。3、受拜登支持率反弹的影响，民主党中选选情随之大幅回暖，但并非胜券在握。中性情景下，民主党有望守住参议院、但守住众议院的概率有限，意味着拜登大概率将成为“瘸腿总统”。这一背景下，党争加剧、社会割裂等一系列问题，极可能在拜登下半段任期集中暴露。

　　风险提示：美国社会矛盾激化超预期；美国民调预测失准。

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　　今日关注

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　　密尔克卫首次覆盖：危化品物流龙头，物贸一体协同发展

　　郑树明

　　郑树明

　　交运团队负责人

　　核心观点：1、公司主要为化工企业提供以货代、仓储和运输为核心的综合物流服务，并大力发展化工品交易业务。2022H1营收62.69亿元，同比增长81.1%，归母净利润3.04亿元，同比增长65.6%。2、预计2025年中国第三方危化品物流市场规模超万亿元，估算CR100仅9%，市场集中度极低。“退城入园”叠加供给侧增长受限，龙头市占率将进一步提升。3、多板块联动：1.货代：核心供应链业务。2.仓储：重要盈利来源。3.运输：单位毛利相对平稳，持续贡献业绩。4.交易：以自营模式为主，锁定供需两端赚取差价，基本不承担存货风险，价格优势显著，匹配自营物流，优势明显。

　　风险提示：化工行业波动风险，安全运营风险，政策监管风险，并购不及预期风险，股东和董监高减持风险。

　　燕京啤酒首次覆盖：U8起势+提效加速，燕京复兴正当时

　　刘宸倩

　　刘宸倩

　　食品饮料首席分析师

　　核心观点：燕京22年改革有望加速：1）重啤珠玉在前，燕京可照搬提净利率的路径；2）当前市场环境更好，高端啤酒景气度高（测算21-25年8元以上销量CAGR为14%），竞争格局良性；3）新管理层上任，动作积极；4）Q1扭亏为盈，U8高增验证。U8 22Q1增速超70%，我们预计22年接近40万吨，假设25年百万吨，22-25年复合增速36%。U8是首款全国合力运作的大单品，具备战略意义，产品差异化、渠道利润充足、错位切入8-10元。公司21年净利率仅2%，系：1）非基地市场子公司亏损多（导致所得税率高）；2）管理费率高于青啤8pct；3）产能利用率仅40%、员工效率低。公司积极推动子公司减亏，部分工厂虽未注销但已关停生产功能，已计提辞退福利。

　　风险提示：U8培育不及预期、关厂裁员进度不及预期、区域市场竞争加剧、疫情反复风险、原材料成本上涨过快。

　　超头主播复播点评：“王者”归来、拨云见日，静待双十一开花

　　罗晓婷

　　罗晓婷

　　化妆品分析师

　　核心观点：9月20日晚7点，淘宝超头部主播时隔109天在淘宝直播间复播，直播时长2+小时、累计观看人数达6240万+，产品链接共26个，包含美妆个护/生活快消/时尚服饰/数码家电四大类、产品链接分别为8/13/4/1个，多款产品售罄。复播第一场“小试牛刀”、夸迪/珂润/花西子/自然堂登陆直播间，超头部主播带货能力值得期待。超头主播尤其擅长美妆品类，此次复播利好与其绑定较深的本土上市公司。7-8月淡季美妆板块受到一定压制，淘系美妆超头部主播复播短期将提振情绪面，优质国货龙头品牌产品力/营销/研发力/品牌力等综合能力突出，有望在超头主播流量加持下，双十一实现强势爆发、超预期增长。超头复播落地、带来催化，建议提前布局“双11”行情，当前推荐贝泰妮、珀莱雅、华熙生物。

　　风险提示：新品/营销/渠道发展不及预期，数据跟踪误差。

　　头部主播开播，淘宝直播“内容&成交”并重

　　廖馨瑶

　　廖馨瑶

　　互联网电商研究员

　　核心观点：李佳琦停播109天后在淘宝直播再次开播，头部主播直播间产品的高性价比属性受到消费者认可，有望助力激活消费潜力。此次复播在微博、微信公众号、淘宝直播等渠道均未有宣传预热，观看人数达到6113.7万，且热度自开播后持续攀升。淘系直播生态未来如何发展？从重“成交”向“成交+内容”并重转型，此举是对于直播生态多元化的有效推动。在原有的重“成交”规则下，流量向头部集中。头部主播直播间对品牌议价能力高，可获得更具吸引力的产品及价格，成交表现好，进而又获得更高流量支持，形成正循环，流量不断向头部主播集中。2022年9月淘宝直播盛典上，将流量分发规则转变为“成交+内容”并重，生态从纯交易导向，转变为向内容倾斜，给了商家自播、新达人主播以成长空间。此外，2022年淘宝直播双十一商家大会上发布今年激励政策，采取分梯度激励机制赋能达人及商家。头部主播采用成交+商业化对赌，腰部主播则重点考量成交增量。

　　风险提示：终端需求疲软，消费复苏不及预期；宏观经济不景气；行业竞争加剧，数据统计结果与实际情况偏差风险等。

　　君实生物：特瑞普利单抗获批非鳞非小肺癌，放量可期

　　赵海春

　　赵海春

　　医药行业分析师

　　核心观点：2022年9月20日，公司公告，公司特瑞普利单抗联合化疗一线治疗表皮生长因子受体基因突变阴性和间变性淋巴瘤激酶阴性、手术不可切除的局部晚期或转移性非鳞状非小细胞肺癌（NSCLC）中国获批上市。我们认为首个大适应症非鳞状NSCLC获批，静待特瑞普利单抗销售放量。根据CHOICE-01研究显示，特瑞普利单抗联合化疗一线治疗NSCLC在无EGFR/ALK突变晚期患者中，PFS和OS显著改善。在非鳞状非小细胞肺癌中，特瑞普利单抗联合化疗组与单化疗组的PFS分别为9.7个月vs 4.2个月。

　　风险提示：研发进程、进医保后销量以及PD-1出海不达预期等风险。

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　　【国金晨讯】景气投资视角下，信创具备机遇