海通非银｜首批科创板做市商获批；成交量有所下滑

　　孙婷

　　海通非银研究首席分析师

　　S0850515040002

　　投资要点

　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2022年9月12日-9月16日）保险行业跑赢沪深300指数。保险行业下跌2.05%，多元金融行业下跌4.75%，证券行业下跌7.51%，非银金融下跌5.05%，沪深300指数下跌3.94%。

　　证券：9月交易量同比环比均出现下滑；首批八家科创板做市商获批。1）2022年9月两市交易额同比环比均出现下滑。截止至2022年9月16日，2022年9月日均股基交易额为8769.68亿元，同比-39.04%，环比-18.79%。两融余额15984亿元，同比-17.04%，环比-2.23%。2）首批八家科创板做市商获批，盈利模式有望进一步优化。首批8家券商分别为申万宏源证券、华泰证券、中国银河、中信建投、东方证券、财通证券、国信证券、国金证券。我们认为，获批科创板做市资格有利于转变过去偏通道的传统业务模式，进一步加强投行资本化转型。通过整合资本+投研+交易优势，优化盈利模式，丰富利润来源，迎来高质量可持续的发展。3）二季度末资产管理业务总规模逾68万亿元，环比上升3.43%。具体而言，公募基金规模26.79万亿元，环比+6.82%，证券公司及其子公司私募资产管理业务规模7.68万亿元，环比-2.17%，基金管理公司及其子公司私募资产管理业务规模7.38万亿元，环比+2.64%，私募基金规模20.35万亿元，环比+2.16%。4）2022年9月16日券商行业平均估值1.2x 2022E P/B，推荐低估值优质龙头和财富管理转型领先标的。

　　保险：负面预期充分反映，安全边际高，关注长端利率与2023“开门红”预售情况。1）保险公司披露8月保费数据，寿险单月增速转负，产险保费维持较快增长。寿险公司8月单月保费同比-4.9%，单月增速转负，我们预计可能是由于部分险企趸交规模收缩、以及个别保单退保、到期等原因导致的短期波动。上市产险公司8月单月保费合计同比+12.9%，较7月增速+1.5pct。2）银保监会披露7月保费数据，产寿险保费增速有所回落。7月单月人身险公司保费同比+3%，由6月高增速回归常态；7月单月健康险保费增速再次转负，同比-3.1%；2022年1-7月产险公司保费达9162亿元，按可比口径同比+9.3%；7月末行业投资资产规模达24.34万亿元，较年初+4.8%。3）期待基本面改善。我们预计3月以来新单保费持续改善；十年期国债收益率小幅回升至2.7%左右，如果经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。2022年9月16日保险板块估值0.31-0.79倍2022E P/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。

　　多元金融：1）信托： 2022Q2，信托资产规模为21.11万亿元，较年初提升2.73%，较一季度提升4.70%。信托行业经营收入、利润总额环比均有改善，2022H1实现经营收入473亿元，同比-21.39%；利润总额280亿元，同比-29.21%，2022Q2单季经营收入环比+30.79%，利润总额环比+26.28%。2）期货：证监会就《期货交易所管理办法（征求意见稿）》向社会公开征求意见。2022年8月全国期货市场成交量为6.42亿手，成交额为49万亿元，同比分别+0.5%、-5.9%。2022年7月期货公司净利润9.71亿元，同比增长14.22 %。2022年1-7月期货公司净利润67.83亿元，同比下滑6.09%。

　　行业排序：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融。

　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。