【方正医药】内窥镜行业专题系列一：内窥镜下的微创手术大势所趋，企业竞相发力布局黄金赛道

　　本文来自方正证券研究所于2022年9月15日发布的报告《内窥镜行业专题系列一：内窥镜下的微创手术大势所趋，企业竞相发力布局黄金赛道》。

　　唐爱金 S1220521010002

　　核心观点

　　一、癌症早筛需求旺盛，政策助力内窥镜行业高速增长：根据弗若斯特沙利文数据，预计到 2024 年全球内窥镜器械总体规模将增长至 269.8 亿美元，2020 年到 2024 年的年复合增长率为 6.0%。中国内窥镜器械市场规模到2024年将增长至 422.7 亿人民币，占全球市场的比例增长至 22.7%。2020 年到 2024 年的年复合增长率为 13.4%。中国硬镜市场规模预计到2024 年将增长至 110.0 亿元，软镜市场规模增长至78.6亿元。

　　二、德美日企业瓜分全球硬镜市场，国产替代正当时：全球硬镜市场中卡尔史托斯、史赛克及奥林巴斯等欧美日企业占60%以上的市场份额，我们预测细分领域中荧光硬镜迅速发展，史赛克在此领域占主导地位，随着国内技术的快速发展，国内企业有望逐步打破进口品牌占主导地位的局面。

　　三、日企垄断全球软镜市场，国产替代进程加速：日本企业奥林巴斯、富士胶片和宾得几乎占据全部的软镜市场份额。由于软镜的技术壁垒非常高，目前市场由日本企业垄断。

　　四、内镜耗材市场格局较为开放，国产品牌有望追赶世界领先地位：（1）相比于重复使用的传统内窥镜，一次性内窥镜在多个领域更为经济。我们预计，在未来十年内，一次性内窥镜的全球市场有望快速发展。目前，Ambu和波士顿科学占据主要市场。（2）预测到2024年，中国胶囊内镜市场规模有望增长至21.2亿元。市场参与者主要有4家本土企业与3家跨国企业，其中本土企业表现强势，如安翰科技产品NU-I磁控胶囊胃镜已处于世界领先水平。

　　五、“清晰立体化+便捷化+智能化”成为内窥镜新技术发展方向：

　　1、“清晰+立体”的需求推进4K超清与3D立体图像技术的结合，4K超清和3D内窥镜逐步成为主流。

　　2、提供更多图像信息的复合内窥镜（超声内镜、光学相干断层内窥镜、共聚焦内窥镜等）是内窥镜创新产品的发展方向之一。

　　3、低于传统内窥镜的价格和较低的术后感染率使一次性内窥镜市场的规模持续扩大，预计潜在市场空间超百亿元。

　　4、患者对无痛的需求以及胶囊内镜逐渐被纳入医保有望推动胶囊内镜市场空间扩大以及技术升级。

　　5、由于医疗资源分布不均和内窥镜读图医生稀缺，人工智能辅助诊断系统使诊断更精确与高效。

　　风险提示：集采力度超预期，国产替代进度不及预期，研发进度不及预期。

　　正文如下

　　以上为报告部分内容

　　方正医药团队

　　唐爱金

　　方正证券研究所

　　医药首席分析师

　　唐爱金：浙江大学化学硕士，曾就职于东阳光药先后任研发工程师及营销市场专员，具备优异的药物化学专业背景和医药市场经营运作经验。曾经就职于广证恒生证券研究所负责医药团队卖方业务工作超6年，团队曾经获得“天眼”中国最佳分析师评选 2016 年医药行业第一名。

　　刘颢然：中山大学本科、哥伦比亚大学生物技术硕士。理工科实验室背景，二级买卖方工作经验超过3年，覆盖创新药、疫苗领域等。

　　高睿婷：复旦大学本科，法国巴黎高科工程师学校硕士，生物医药+金融复合背景。研究方向为CXO、CDMO、原料药、科研产业等；主要覆盖普洛药业、康龙化成、健友股份、我武生物、南模生物、东诚药业等标的，4年医药行业研究经验。

　　吴景欢：中国疾病预防控制中心博士，汕头大学医学院硕士。研究方向为疫苗、生物制品领域，重点覆盖智飞生物、万泰生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、康希诺等标的。超6年生物类科研实体经验，超1年医药行业二级市场研究经验。

　　曹佳琳：中山大学岭南学院数量经济学硕士，研究方向为医疗器械：重点覆盖迈瑞医疗、金域医学、万孚生物、翔宇医疗、诺禾致源、华大智造等标的。1年生物医药二级市场研究经验。

　　高瑛桥：伯明翰大学投资学硕士。金融行业背景，有超过2年买方工作的丰富经验，覆盖港股医疗服务、医疗消费品、医美、医疗器械等。

　　宋 丹：中山大学基础医学硕士，曾就职于强生从事创新药临床开发相关工作超2年。研究方向为创新药，重点覆盖恒瑞医药、君实生物、信达生物、前沿生物等标的。

　　章钟涛：暨南大学国际投融资硕士，已通过CPA专业阶段考试，研究方向为医疗服务、医药商业和中药。