海通社服｜海外酒店旅游疫后复苏复盘

　　汪立亭

　　海通批零社服研究首席分析师

　　S0850511040005

　　投资要点

　　旅游行业复苏条件具备： 随着疫苗接种率提升及疫情科学防控， 全球及各洲新冠确诊人数大幅降低， 旅游行业进入复苏通道。 从疫苗接种率和当日新增人数比例来看， 亚洲疫情防控优于北美、 欧洲及全球平均水平。

　　酒店业： ①全球酒店供给疫情下增速放缓， 21年有所反弹。 疫情前全球酒店客房供给保持2%-3%的稳定增长，2020年疫情下增速放缓至1%， 2021年客房供给增速反弹至2%。 ②2021年以来全球经营指标稳步恢复。 2021年全球酒店RevPAR达到53.7美元/+45.1%， 恢复至疫情前的66.6%。 2022年3月以来美国市场RevPAR超疫情前。③休闲出行需求弹性更大， 复苏强于商务。 以洲际酒店为例， 疫情期间商务及休闲业务收入最大降幅分别为-72%、 -88%。随着疫情平缓，2021年休闲业务收入超过商务业务， 并在7、 9、 10、 12月内实现同比2019年正增长17%、 6%、 6%、 10%。④有限服务酒店恢复优于全服务酒店。 ⑤分地区：美非恢复较快， 欧洲市场2H21加速恢复， 亚太随疫情波动有所承压。⑥开店：欧美酒店龙头规模进一步增长。 万豪、 希尔顿增速较快， 酒店数同比增速约4%-7%。⑦财务表现：精选国际收入恢复最快。 精选休闲业务占比较高， 2Q22收入较疫情前增长16%，万豪、 希尔顿、 温德姆较疫情前各增1%、 降10%、 降28%。

　　主题公园： ①中国主题公园表现优于美日。美国景点的整体游客量降幅多介于70%-80%；日本次之， 整体游客量降幅介于65%~80%；中国的损失较少，整体游客量降幅介于50%~60%。②财务表现：收入持续恢复，利润表现不一， 海洋世界恢复最好。 迪士尼收入表现最稳定， 而六旗娱乐、 海洋世界娱乐、 范尔度假村收入表现具有明显季节性， 截至2Q22除六旗娱乐收入恢复至91%外其他各家均超疫情前。扣非净利润方面， 2Q22海洋世界娱乐、范尔度假村、六旗娱乐、迪士尼扣非净利润较疫情前各增121%、 增13% 、 降47% 、 降89%。

　　OTA：①BOOKING和亿客行总预订量快速恢复。自2Q20受疫情影响总预定量跌入谷底之后， BOOKING和亿客行的总预订量呈稳步修复态势， 2Q22期间， BOOKING和亿客行的总预订量分别是2019年同期的138%、112%。 ②财务表现：收入恢复至接近疫情前， 利润端仍承压。 收入方面， 两家OTA公司恢复至接近疫情前。2Q22， BOOKING和亿客行的收入各为43亿美元、32亿美元， 分别为2019年同期的112%和101%。扣非净利润方面， BOOKING表现优于亿客行。2Q22，亿客行仍亏损， 扣非净利润较2019年同期降196%， BOOKING扣非净利润较2019年同期降12%， 为8.6亿美元。

　　总结与投资建议： 欧美酒店复苏趋势：①疫情缓和后酒店ADR恢复优先于Occ， 拉动RevPAR恢复超过疫情前；②精选服务复苏快于全服务酒店； ③周边休闲旅游恢复相对优于商务出行； ④RevPAR恢复后储备店恢复正增长，我们判断加盟商签约意愿回暖。对标国内， 我们判断短期出行限制下国内商旅需求相对刚性， 随疫情恢复关注休闲旅游恢复弹性；疫情压力下开店有所放缓， 但相较于海外成熟市场仍处于快速上升通道；关注RevPAR的恢复情况以及随后的加盟意愿回暖情况。

　　风险提示：宏观经济下滑， 海外疫情扩散及输入风险， 居民消费力恢复不及预期。