国贸投研 | 投资行情星标推荐 (2022-9-26)

　　金融日报

　　多空交织，难以趋势合力

　　1）

　　债期本周先扬后抑，收盘与上周基本持平，十年期主力合约收于

　　101.275，五年期主力合约收于101.820。前半周市场情绪较好，核心支撑来自央行的公开市场操作。本周央行连续5天投放7天资金20亿/每天，贯彻今年以来操作基调，同时重启14天资金投放呵护资金跨季，周一至周五分别投放100亿、240亿、190亿、160亿和210亿。尽管资金价格中枢小幅上行20BP左右，但市场倾向解读为短期扰动。此外，权益市场弱势运行，对债期略有支撑。

　　后半周债期小幅回落。随着美联储议息会议后半周落地，美债、美元和人民币成为市场关注焦点。美联储加息

　　75BP并释放鹰派信号并不超市场预期，加息的终点在哪更受市场关注，目前市场已修正了今年底至明年初利率见顶、货币政策转向宽松的错误预期。美债收益率快速走高，2年期美债站上4.2%，5年期美债盘中触及4%。叠加英国财政公告引发英镑信任危机，英债和英镑大幅走弱，推升美元站上113高位，非美货币明显走贬，人民币汇率流畅贬至7.13。无论是美债收益率的上行还是人民币汇率走贬，都使得债期承压。此外，财政部将于11月下达明年专项债额度，财政发力加码。

　　2）

　　展望未来，国债期货表现依旧可期，一方面是宽松的流动性环境有望保持，市场对持续性的担忧引发的调整反而是加仓的机会，另一方面是新冠疫情延续，社会活动不确定性仍存，经济恢复偏弱。此外，观察到十年期债期当季和次季合约价差拉大至

　　5毛，为历史上较高水平，期货也较现券活跃券深度贴水，这或隐含了对于资金价格的乐观预期，做多国债期货不如持有现券（损失carry），与市场情绪相左。因此，在没有数据验证或增量政策的有力拉动下，“宽货币+紧信用+弱经济”的格局不变，债牛的确定性较高，做多仍是主方向。

　　宽货币和宽信用预期反复。逢低做多，已入场多单继续持有

　　★★★★★

　　短期保持谨慎，关注国内增量政策推出带来机会

　　★★★★

　　中长线中性偏多看待

　　★★★

　　推荐星级说明

　　★★★★★：核心推荐

　　★★★★：重点推荐

　　★★★：中性推荐

　　★★：弱推荐

　　★：不推荐