金瑞期货有色早评 | 宏观利空拖累下，锡价表现弱势

　　宏观分析

　　国内：人民银行发布人民币国际化报告，数据显示支付份额超过日元成为全球第四位，未来将坚持开放互利，稳步提升人民币国际化水平，提高人民币资产流动性，进一步让境外投资者便捷地参与中国市场投资。近期多地放开落户条件，济南、大连和昆明后，郑州放宽城区落户条件，武汉市政府房企座谈，了解企业实际困难和市场判断，鼓励其积极拿地。

　　国际：欧元区制造PMI初值录得48.5，前值49.6，预期48.8，综合PMI为48.2，前值48.9，与预期持平，连续三个月低于荣枯线。此外，欧盟拟推出5650亿欧元新能源计划，推动可再生能源发展和摆脱俄罗斯能源以来。将在基础设施投资5650亿元，包括分布式光伏、热泵和新能源汽车等方面。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属价格普遍下跌，COMEX黄金期货跌1.75%报1651.7美元/盎司，COMEX白银期货跌3.99%报18.835美元/盎司。在加息、经济与避险情绪三者共同作用下，近期美元和美债收益率保持了强势上涨，造成贵金属价格持续承压价格回落。而考虑到中短期流动性收紧的压力持续存在，且美元与美债收益率仍处强势行情，预计贵金属价格仍将承压偏弱震荡。但需关注俄乌局势发展，若俄乌冲突再度超预期升级，则贵金属可能在避险情绪下意外走强。内盘受到人民币汇率影响，走势或强于外盘。而白银价格则因为投机属性以及工业属性影响波动预计将持续大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1620，1720】美元/盎司。Comex白银核心价格区间【17.3，20.0】美元/盎司。

　　投资策略：可考虑卖出AU2212P368赚取权利金，主要考虑远期贵金属配置价值，预计下跌空间相对有限，以及人民币偏弱下内盘持续偏强。

　　风险提示：美联储货币政策变化，俄乌冲突升级。

　　LME铜跌3.12%,报7444.5美元/吨。上海升水575，广东410。下游备货意愿一般，升水下行。周五夜盘美元迅速走强，铜价承压明显。通胀数据大超预期后，市场对后续美联储加息节奏悲观，宏观压力加大，但全球库存持续保持较低水平，高back结构可能持续。昨日议息会议整体偏鹰铜价近期预计震荡偏弱，盘面下方建议观察60000一线支撑情况。本周建议关注下游十一备货情况。预计LME铜价核心价格区间【7200，7600】美元/吨，沪铜核心价格区间【58000，61000】元/吨。

　　投资策略：短期宏观变数加剧，价格有一定下行幅度，十一备货订单建议可以逐步建立。

　　风险提示：国内外货币政策、财政政策变化、国内防疫政策变化。

　　LME收2165，日跌63.5。国内累库存表现仍尚可，维持下去年末的库存会降至50w以内，冶炼利润有重新扩大的需求，且近期成本端仍在上涨；国内现货端跌价后成交好转，主要贸易商积极买货贴水有缩小。海外方面，持仓仍在下滑，短期能源价格下跌明显但亏损依旧很大、现货升水表现偏弱，多头入场的迹象仍不明显，短期LME的在2200-2300的定价偏低但仍缺乏做多的驱动。美联储会议后宏观情绪仍较差、进口接近打开LME依旧表现弱势制约短期的上行空间，但冶炼减量幅度较大，预期未来价格仍有上升的空间。

　　投资策略：单边多头17500-18000/2200-2300可逐步介入，borrow可考虑参与。

　　风险提示：国内地产需求继续下滑。

　　上周五海外经济衰退悲观预期重燃，基本金属全线下挫，伦铅下跌3%收至1796.5美元，内外走势分化，国内铅价相对抗跌，震荡收涨0.23%至14945元。国内下游节前备货情绪好转。数据方面上周沪铅库存下降5800吨至7.78万吨。此外，云南限电对供应预期有扰动，云南红河州发布关于今冬明春能效管理方案，涉铅企业安排停产检修计划过渡，预计整体影响相对有限。当前铅价主要是受到宏观悲观氛围影响，基本面层面成本支撑仍有效，另外旺季消费去库力度不及去年同期，因此，铅价总体难以摆脱弱势震荡格局，国内价格波动区间【14800,15200】元，伦铅波动区间【1750,2000】美元。

　　投资策略：价格区间下沿少量买入，国内季节性表现低预期跨市套利暂观望。风险提示：欧美经济衰退悲观预期冲击。

　　上周五伦锌夜间震荡向下，逐步回落至3000美元附近，不断测试3000美元得支撑，最终收报3017.5，爹覅3.21%。上周五现货市场，上海市场对10合约升水280-360元/吨；广东市场，现货对11合约升水585-625元/吨，上周锌价高位震荡，出货不畅下贸易商不断下调升水出货，但下游对高价接受意愿较低，整体成交清淡。

　　投资策略：关注伦锌3000美元富集的支撑。

　　风险提示：暂无。

　　‍上一交易日伦镍大幅下跌，收于23380美元/吨，跌985美元或下跌4.04%，沪镍10合约夜盘下跌5160元/吨至189530元/吨或下跌2.65%，宏观方面美联储鹰派加息推动美元指数创本轮新高压制镍价，产业方面镍价持续高企成交冷清出现累库。基本面方面，镍金属内部结构性矛盾突出，镍板资源相对偏紧，新能源中间品供给相对充足；而镍铁方面随着不锈钢企业积极复产，钢厂加大对镍铁需求，镍铁暂时性供给偏紧价格回升。后市随着印尼镍铁回流增加叠加新增产能的持续投放，镍铁将重回过剩局面。因此价格上短期低库存矛盾加上节前备货预期支撑镍价而中长期镍资源供给过剩以及联储鹰派加息引发的经济衰退预期将压制价格上行空间，节前产业备货预期下预计伦镍【21000,24000】美元/吨沪镍主力【170000,190000】元/吨核心区间高位震荡，中长期基于供给过剩预期维持价格下破震荡区间判断。操作上区间操作思路，11合约190000元/吨上方逐步建立空头头寸。

　　投资策略：区间操作思路，11合约190000元/吨上方逐步建立空头头寸。

　　风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件，资金逼空风险。

　　LME锡收于20240美元/吨，跌1370美元/吨或6.34%；沪锡夜盘收于175790元/吨，跌7310元/吨或3.99%。锡下游终端行业，尤其是电子行业并未有明显好转，同时有下游订购的进口锡锭到港，因此国内下游在节前的补货行为相对保守。并且海外消费可能超预期走差，境外库存累库斜率有所抬升，疲软消费和强势美元对锡价拖累明显。然而考虑到锡矿成本问题，继续大跌空间相对有限。中长期角度上，年内消费预计仍是难以匹配锡元素的增量现实，考虑价格在前期已经有明显跌幅，在目前供需格局下或难有趋势性表现。

　　投资策略：暂无。

　　风险提示：暂无。