早评精要 | 2022.09.26

　　早评精要

　　贵金属 美联储货币政策仍然偏紧，英国央行继续加息，海外经济衰退风险进一步升温。上周五公布的欧元区经济数据进一步趋弱，虽然日本干预汇市，以及英国收紧货币政策，但汇率表现只是稍有躁动后，重回弱势，美元指数依旧偏强。在美元指数偏强影响下，贵金属金银价格经历反复震荡后向下选择方向。俄乌地缘局势再度紧张对黄金提振作用有限，金银价格只在周四略有上行，但随后很快收回涨幅。沪金关注386，沪银背靠4450短线偏空操作，向上突破压力位离场。油脂油料 国际方面，宏观原油向下驱动油脂走弱，产地马来9月超预期累库，后期预计延续增产，限制整体的上行空间。国内三大油脂库存继续下降对现货及盘面价格有所支撑，油脂消费短期继续维持修复状态，棕油基差随着买船陆续到港继续回落，向上空间有限，宽幅震荡为主；豆油库存继续下降，基差保持坚挺；菜油旧作供应依旧紧张，预计维持区间震荡趋势。近期植物油板块趋势减弱，品种分化加剧，关注产地基本面变化情况。豆油01合约9000-9300；棕榈01合约7500-8100；菜油01合约10200-10600。生猪 根据市场数据，上周五 国内生猪均价24.13元/公斤，比上一日维持上涨0.17元/公斤。目前供应偏紧仍是市场的核心矛盾，从供需层面看，当前生猪存栏阶段性减少，前期养殖盈利偏高，猪价总体处于正常区间内，随着入秋天气逐渐转凉，加上学校的开学预期和节日备货需求提振消费，对生猪的价格有所支撑，短期猪价或以震荡为主猪肉抛储带动期货价格下跌，关注未来政策影响及存栏恢复情况。生猪2301区间参考22000-22400。白糖 市场相对平静，关注北半球进入压榨后供应情况。主产区糖企报价与加工糖报价继续保持稳定，工业库存、进口压力，旺季不旺使得糖价很难上涨，但现货挺价带来强支撑，期现平水。短期整理行情，未来关注广西压榨对盘面的带动作用。压力5609，背靠压力空头思路参与。棉花 北半球棉花提前上市，美棉采摘进度为11%。东南亚秋冬订单明显下滑，供需两弱压制棉价。新棉进入集中采摘期，机采棉对应交割品影响盘面定价，实盘压力将逐渐体现在价格上。下游出口订单有被取消的情况开始出现，棉价走弱逻辑存在。郑棉01逼近前低，或开启加速下跌行情。沥青 沥青延续利润改善下的供应增加，和旺季需求恢复缓慢的阶段性主要矛盾，整体偏弱运行。沥青10月预计排产307万吨，供应增加预期仍强，目前去库节奏持续但有所减缓，周末原油大幅下跌，日内沥青跟跌可能性较大，3200附近冬储意向价位强支撑。12合约3805承压下行，仍有跟随原油进一步下探可能，短线观望。聚烯烃 上周国内聚烯烃供应端呈现收缩状态，聚丙烯和聚乙烯的开工率及产量均呈现环比下降。周内的库存数据显示，聚烯烃从上游工厂到中游贸易商以及港口库存，均有去库。而部分下游厂家则出现原料和产成品的库存累库。结合下游开工率抬升的状态来看，上中游的去库有部分原因是货物向下游转移带来的。当前整体产业链是相对健康的状态。体现在厂家的利润，除煤制工艺外，均有不同程度的提高。同时下游的开工也小幅稳步抬升。周五盘面价格大幅下挫的主要是受到海外原油价格影响。观察价差数据发现，当前期现价差走强，近月远月价差走弱，侧面也验证了主力合约的超跌现象。在原油不出现快速下跌的情况下，节前聚烯烃价格维持震荡观点，中枢有所下移。PP301 7700-8100；LLDPE301 7800-8200。甲醇 上周国内甲醇供应上升，开工和产量同环比均处于高位。当周受益于厂家排库提速，厂区库存下降，订单待发小幅抬升。港口库则因进港量减少下降幅度较大。当前港口现货端表现较为健康，内地则处于弱平衡状态，供应略宽松。体现在现货基差走强，港口与内地价差走强。近期期货盘面向下拉伸比较大，部分的原因可能在于原油迅速下跌导致的价格波动率增加。考虑到现实层面需求相对有支撑，节前保持弱震荡思路。近期需要增加对原油影响权重的考虑。MA2301 2530-2700。

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