金瑞期货有色早评 | 基本面难抵宏观风险 锌价震荡走低

　　宏观分析

　　国内：国家统计局数据显示，1-8月份全国规模以上工业企业利润总额同比下降2.1%，工业企业利润降幅有所收窄，总体显示出恢复态势。商务部表示，进出口继续保持稳定增长的压力增加，主要市场的进口需求正在滑落，东南亚部分国家也面临订单减少的情况，未来可能需要新一轮的刺激外贸政策。

　　国际：美联储布拉德继续发表鹰派观点，认为美国需要保持更高的利率水平一段时间，来确保通胀得以控制，同时认为美国经济韧性较强，衰退可能是外部冲击引起，而不是美国自身崩溃。此外，北溪天然气管道发生三处泄漏，欧洲能源前景更加堪忧。

　　贵金属

　　昨日贵金属外盘窄幅震荡，COMEX黄金期货涨0.19%报1636.5美元/盎司，COMEX白银期货跌0.62%报18.365美元/盎司。 在加息、经济与避险情绪三者共同作用下，近期美元和美债收益率保持了强势上涨，造成贵金属价格持续承压。而考虑到中短期流动性收紧的压力持续存在，且美元与美债收益率仍处强势行情，预计贵金属价格仍将承压偏弱震荡。但需关注俄乌局势发展，若俄乌冲突再度超预期升级，则贵金属可能在避险情绪下意外走强。内盘受到人民币汇率影响，走势或强于外盘。而白银价格则因为投机属性以及工业属性影响波动预计将持续大于黄金。Comex黄金核心价格区间【1600，1700】美元/盎司。Comex白银核心价格区间【17.4，19.8】美元/盎司。

　　投资策略：可考虑卖出AU2212P368赚取权利金，主要考虑远期贵金属配置价值，预计下跌空间相对有限，以及人民币偏弱下内盘持续偏强。

　　风险提示：美联储货币政策变化，俄乌冲突升级。

　　LME铜跌0.04%,报7292.0美元/吨。上海升水550，广东540。节前备货效应下，交投好转。美元依旧保持强势，铜价持续承压。此前通胀数据大超预期美联储加息节奏悲观，宏观压力加大，价格面临下行风险。但全球库存持续保持较低水平，高back结构可能持续。盘面下方建议观察60000一线支撑情况。本周建议关注下游十一备货情况。预计LME铜价核心价格区间【7200，7600】美元/吨，沪铜核心价格区间【58000，61000】元/吨。

　　投资策略：短期宏观变数加剧，价格有一定下行幅度，十一备货订单建议可以逐步建立。

　　风险提示：国内外货币政策、财政政策变化、国内防疫政策变化。

　　LME收2114，日跌25.5。国内累库存表现仍尚可，维持下去年末的库存会降至50w以内，冶炼利润有重新扩大的需求，且近期成本端仍在上涨；国内现货端跌价后成交好转，主要贸易商积极买货贴水有缩小。海外方面，挪威新增减产约10w，能源价格继续上涨加深对海外衰退的担忧，且国内进口打开海外现货升水无上涨的迹象，LME的持仓低位，整体看多头入场的迹象仍不明显，短期LME的在2200-2300的定价偏低但仍缺乏做多的驱动。宏观情绪依旧略有企稳的迹象，但进口接近打开LME依旧表现弱势制约短期的上行空间、且国内短期反复试探18000，单边多头注意风险，认为冶炼减量幅度较大，预期未来价格仍有上升的空间。

　　投资策略：单边多头17500-18000/2200-2300可逐步介入，borrow可考虑参与。

　　风险提示：国内地产需求继续下滑。

　　隔夜伦铅止跌收涨0.31%至1757美元，沪铅下跌0.34%收于14845元。现货端节前有备库情绪成交稍有好转。目前海外紧缩周期压制下金属整体弱势，国内短期有节前备库需求使得去库持续，成本及旺季支撑仍在，价格调整空间或有限，沪铅波动区间【14700,15200】元，伦铅波动区间【1750,2000】美元。

　　投资策略：价格区间下沿少量买入，国内季节性表现低预期跨市套利暂观望。风险提示：欧美经济衰退悲观预期冲击。

　　昨日伦锌继续震荡走低，探低至2800-2900一线，最终收报2850美元，跌幅1086%。本周云南省内多家锌厂受到限电的影响而纷纷调整生产计划，但在宏观背景下，品种的基本面矛盾显得较为脆弱。现货市场，上海市场对10合约升水230-280元/吨；广东市场，现货对11合约升水530-550元/吨，昨日在锌价下跌后，市场参与询价的下幅增多，但整体成交并无较大改善。

　　投资策略：锌价震荡下跌，关注2800的支撑，可持有短期头寸。

　　风险提示：暂无。

　　‍隔夜市场伦镍继续下跌，收于21750美元/吨，跌305美元或下跌1.38%，沪镍10合约夜盘下跌4350元/吨至181000元/吨或下跌2.35%，宏观方面美联储鹰派加息引发多国央行出手干预汇市，金融市场悲观情绪升温美元指数创新高，有色金属悉数走低。基本面方面，镍金属内部结构性矛盾突出，镍板资源相对偏紧，新能源中间品供给相对充足；而镍铁方面随着不锈钢企业积极复产，钢厂加大对镍铁需求，镍铁暂时性供给偏紧价格回升。后市随着印尼镍铁回流增加叠加新增产能的持续投放，镍铁将重回过剩局面。因此镍价期仍在在镍板资源紧张和宏观悲观情绪间博弈，短期维持伦镍【21000,24000】美元/吨沪镍主力【170000,190000】元/吨核心区间震荡思路，中长期基于供给过剩预期维持价格下破震荡区间判断。操作上区间操作思路，11合约190000元/吨上方逐步建立空头头寸。

　　投资策略：区间操作思路，11合约190000元/吨上方逐步建立空头头寸。风险提示：印尼产业政策动向，其它重点国际事件，资金逼空风险。

　　LME锡收于20600美元/吨，涨200美元/吨或0.84%；沪锡夜盘收于178670元/吨，涨1480元/吨或3.37%。锡价反弹主要驱动可能是国内下游刚需的节前备货和低库存格局，但是从终端消费来看，情况难言乐观，终端行业尤其是电子行业并未有明显好转，并且海外消费可能超预期走差。境外库存持续累库，疲软消费和强势美元对锡价仍有拖累。结合近期下游订购进口锡锭陆续到货，可能对未来表消产生拖累，因此价格可能难以有趋势性反弹。

　　投资策略：暂无。

　　风险提示：暂无。