海通非银｜保险行业8月月报：寿险业务有所承压，产险保费增速明显回升

　　孙婷

　　海通非银研究首席分析师

　　S0850515040002

　　投资要点

　　8月单月人身险公司保费增速转负，同比-2%。1）2022年1-8月人身险原保费26046亿元（自2021年6月起，银保监会披露的行业数据不含处于风险处置阶段的保险机构），同比+3.3%，规模保费30570亿元，同比+1.2%；可比口径下，人身险公司原保费收入同比+2.9%。8月单月人身险公司原保费规模达2019亿元，同比-2%，较7月增速-5pct。2）1-8月保户投资新增交费（万能险为主）同比-3%，投连险同比-64%。8月单月保户投资新增交费同比-47%，较7月降幅扩大1pct；投连险同比-73%，较7月降幅持平。3）我们预计，8月单月增速承压，或与国内部分地区疫情反复，以及部分险企出现个别保单退保、业务到期等短期因素有关，但从长期来看，我们认为随着疫情好转和经济增长复苏，新单保费增速改善仍是大趋势。

　　8月单月健康险保费同比-0.4%，降幅较上月收窄。1）2022年1-8月健康险保费同比+2.9%，2021年同期增速为+6.9%。8月单月健康险保费同比-0.4%，较7月降幅收窄2.6pct。我们预计由于国内部分地域疫情反复，宏观经济环境仍有压力，导致保险消费需求依然偏弱，但受上年同期基数较低影响（上年同期保费同比-1.6%），单月降幅有所收窄。8月末健康险占比为25%，较7月末提升0.2pct。2）我们认为，从中长期来看健康险仍有较大发展空间，通过打通保险、体检、康复、养老、药品、医院等产业链条，建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性，为保险业务增长赋能。

　　8月单月产险公司保费同比+12.2%，非车险业务拉动总保费增速提升。1）2022年1-8月产险公司保费达10279亿元，按可比口径同比+9.6%。8月单月产险公司保费达1117亿元，同比+12.2%，较7月增速+3.5pct，其中车险增速稳定、非车险增速提升。2）车险单月保费增速较7月基本持平。8月车险保费同比+9%，较7月增速基本持平。根据银保监会数据测算，8月车险单均保费较7月下滑1.2%，环比降幅较7月收窄4.8pct。目前汽车销量维持较快增长，根据中国汽车工业协会数据，8月汽车销量同比+32%，其中乘用车销量同比+37%、新能源车销量同比增长1倍，我们认为车险业务整体向好趋势不变。3）非车险保费增速明显提升。除意外险同比-9%外，其余险种均正增长，其中家财险/健康险/责任险/保证险/工程险/农险分别同比+94%、+21%、+21%、+20%、+19%、+15%，较7月增速+24pct、+43pct、+3pct、+4pct、+11pct、-14pct。4）自2021年10月开始，人保财险单月保费整体维持较快增长，并且业务质地较好，车险业务中低赔付率的家自车占比较高、渠道费率可控，因此我们认为行业龙头盈利空间远超中小险企，其竞争优势在改革下半场将愈发凸显。

　　2022年8月末行业投资资产规模达24.47万亿元，较年初+5.3%。银行存款/债券/股票和基金/其他（非标等）分别占比11.4%/40.4%/12.5%/35.6%。股票和基金8月末占比较年初-0.2pct，债券+1.4pct，银行存款+0.1pct，其他（非标等）-1.4pct。

　　基本面触底+估值底部+政策利空化解，安全边际较高，攻守兼备。1）2022年二季度寿险新单及NBV增速均环比改善，我们预计未来人力规模有望企稳，看好下半年在宏观经济恢复前提下，保险消费需求逐步复苏。2）十年期国债收益率回升至2.7%以上，新增固收类投资收益率仍有压力。我们认为未来伴随经济持续复苏，长端利率有望存在阶段性上行机会。3）2022年9月26日保险板块估值0.31-0.71倍2022E P/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。

　　风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷；保障型产品增长不及预期。