黄金ETPs录得过去12个月以来的首次月度流出，也是有记录以来的第二大月度流出量，达107吨。从10月底开始，市场就已经开始缩减对黄金的投资，并将资金重新分配给股票和加密货币。 　　全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust 数据显示，今年12月黄金外流仍在继续。仅12月的头11天，SPDR持仓总数就减少了19吨，或1.6%。总吨数较十月中的纪录高位下跌7.6%。 　　随着现货黄金需求逐渐回冷，黄金ETPs也从强劲的需求源转向向市场供应现货黄金，现在需要由期货市场的管理基金（Managed Money）来填补缺口。 　　尽管今年早些时候所有的积极因素帮助金价走高，但令人困惑的是，今年达到的净投机仓位峰值仍低于2019年的最高点，该最高点也是历史最高点。 　　简单来说，今年以来的金价波动，主要是受到现货市场的推动，而期货市场发挥的作用则相对较小，这是相当不正常的。 　　如果假设黄金净投机持仓能够形成一个持续上升的趋势，随着基金纷纷增加其黄金多头头寸，从技术面上来说，金价会一直上涨。 　　我们应该关注的一个工具是金银比。自9月中旬以来，该比率一直维持在75至79的区间。如果该比率突破80，就要当心市场风险加剧，这可能意味着市场可能对风险资产进行更实质性的修正。 　　另一方面，如果该比率降至75以下，则表明市场将继续买入，迎接经济的V型复苏。但不管怎样，只要风险和杠杆管理得当，白银仍然是一种有吸引力的长期投资选择。