油價暴跌歐美股市大漲 現在是時候抄底股票了嗎？

　　昨夜，隨著風險資產的拋售情緒暫告段落，以及週三油價兩位數跌幅的助力，歐美交易時段股市迎來集體強勁反彈，美股三大指數漲幅均達到2%。

　　這是否意味著股市底部已現，現在是否可以進場抄底？從華爾街分析師的觀點來看，大家對此仍普遍持謹慎態度。

　　現在和兩年前截然不同

　　在俄烏戰爭爆發以來，全球股市都出現大幅波動——無論是前幾日接連的大幅下挫，還是昨日的大漲，都無一不說明瞭股市的高波動性。而在這樣大幅震盪的背景下，華爾街多位分析師都沒有選擇加入週三的買入狂潮。

　　分析師們認為，儘管人們對後疫情時代股市大幅反彈的記憶可能會激發人們的想像力和熱情，但當時和現在的巨大差異讓如今的股市反彈難度更大。

　　高盛投資組合策略和資產配置主管克裏斯蒂安•穆勒-格利斯曼(Christian Mueller-Glissmann)表示：“對大多數投資組合來說，這種類型的風險難以定位或駕馭。我們正在應對的最重要風險是滯脹，它已經開始在許多地方潛在地導致衰退風險。”

　　俄烏戰爭看來勢必會打擊全球多國經濟增長，並將處於歷史高位的通脹推得更高，有可能使經濟陷入滯脹——甚至是另一場經濟衰退——而就在兩年前，新冠疫情已經引發了數十年來最嚴重的經濟衰退。

　　但現在和兩年前還有很大不同。2020年初新冠疫情爆發時，世界各國政府央行紛紛出手拯救市場和經濟體。全球央行在2020年向市場注入的大量流動性，為2020年和2021年的股市大漲奠定了基礎。

　　但如今，多數國家政府都希望結束在新冠疫情時期的緊急狀態，在俄烏戰爭造成價格極端波動、威脅全球經濟增長之際，全球央行也已經沒有意願和能力再為市場注入流動性了。

　　預計美聯儲將於下周開始其緊縮週期，屆時將是三年來首次加息。而此前不久，標普500指數已經進入回調，收益率曲線也已經大幅趨平。至少自1990年以來，美聯儲一直沒有在這種情況下收緊貨幣政策。

　　嘉信理財首席固定收益策略師凱西•瓊斯（Kathy Jones）表示：“美聯儲從未在（收益率）曲線如此平坦的情況下開始加息週期。由於戰爭，事情變得越來越複雜。我們面臨著通脹飆升和金融狀況收緊的雙重局面。這讓我們所有人都陷入了困境。”

　　商品短缺增加了經濟衰退風險

　　儘管油價昨夜暴跌，但今年以來的油價漲幅仍然可觀。鎳市場仍處於動盪之中，小麥交易接近歷史高位，所有這些因素都在煽動通脹，各國央行可能被迫採取行動。

　　“對商品供應的擔憂增加了許多經濟體陷入衰退的可能性，” Ned Davis Research首席美國策略師Ed Clissold在給客戶的報告中寫道，“雖然美國比大多數國家都能更好地抵禦衝擊，但至少要考慮到經濟放緩幅度大於預期的風險。”

　　克裏索德指的是債券市場發出的有關潛在經濟衰退的信號，以及大宗商品價格飆升對需求構成的威脅。他認為，現在是時候減持股票並籌集現金了。

　　凱敏雅克資產管理公司（ Carmignac Gestion）將其投資組合中的股票頭寸從平均40%削減至5%，高盛也建議投資者買入黃金和美元等避險資產，而William Blair投資管理公司則出售了與歐洲金融公司相關的資產。

　　對整體經濟前景的擔憂——低增長和高通脹的危險組合——也出現在其他地方，最明顯的是美債實際收益率，即減去通脹的債券利率。

　　自俄烏戰爭爆發以來，10年期美國通貨膨脹保值債券的收益率已經下降了40個基點，至約-1%，而同期全球股市從近期高點下跌了15%。

　　這種情況與過去十多年來的情況截然不同：此前隨著央行降息和購買債券，金融環境始終保持寬鬆，風險資產一直更具吸引力，即使是在新冠疫情造成經濟嚴重衰退期間也是如此。

　　各國央行難以放慢加息步伐

　　現在的關鍵問題是，新的不確定性和潛在的增長放緩，是否會推遲世界各國央行的加息計畫。

　　“各國央行將竭盡所能升息，尤其是在沒有出現衰退的情況下，” William Blair合夥人兼動態配置策略主管Brian Singer表示，“他們需要，而且我認為他們希望，提高一點利率，這樣在經濟放緩的情況下，他們就有一些迴旋的空間。”

　　凱敏雅克資產管理公司投資委員會成員凱文•托澤特（Kevin Thozet）表示：“即使在俄烏戰爭爆發之前，由於識別到滯脹趨勢的出現，我們已經採取了更謹慎的頭寸，減少了風險資產的敞口。我們現在非常關注高質量的增長，以及醫療保健、日用消費品等防禦性領域，以及那些在大宗商品價格高企和利率上升的背景下可能有韌性的領域。”