IG:油價分析

　　國際油價：新一輪牛市舞台或已搭建，原油多空爭奪於

　　進入2022年2月下旬以來，在俄羅斯發起特別軍事行動下，國際油價出現了一波逾40%的快速上漲，WTI原油反彈逼近130美元、布倫特原油逼近140美元，兩者均創下2008年以來新高。油價的快速上漲毫無疑問歸咎於市場擔憂在全球石油需求復甦背景下，供應短缺將導致本已因疫情而導致的供需缺口進一步擴大。

　　而事實上其後的發展亦印證了市場的擔憂，隨着俄烏衝突的逐步發酵，美、英、加等多國先後對俄石油採取制裁。隨着4月11日法國大選以馬克龍獲勝宣告結束，歐盟下定推動第六輪對俄制裁——制裁內容涉及對俄石油禁運

　　需知道，歐盟整體有27%原油進口來自俄羅斯，其中一些國家更高達90%，如斯洛伐克有92%的石油進口來自俄羅斯，立陶宛約80%，匈牙利約58%。

　　國際能源署（IEA）上月發布市場報告稱， 俄羅斯4月石油供應將下滑150萬桶/日，5月份的供應損失可能會翻倍，增至300萬桶/日。據路透社4月27日報道，俄羅斯一份經濟部文件顯示，俄羅斯2022年的石油產量可能會同比下降17%。因此，我們不難理解為何在美聯儲收緊政策背景下，黃金價格持續走弱，但國際油價卻持續企穩於俄烏衝突起點的上方（黃金、原油走勢於法國大選結束後出現分化）。

　　更重要的是，歐佩克於上周舉行的部長級會議上宣布將6月的月度總產量上調日均43.2萬桶。因其認為當前市場基本面和對未來走向的共識顯示“市場供需平衡”。

　　事實上，筆者認為當前原油市場確實處於“市場供需平衡”，因美國等IEA成員國聯合釋放了2.4億桶戰略石油儲備，相當於將原油市場日增量提高133萬桶，填補了俄羅斯4月份石油供應缺口。

　　不過，對於“市場供需平衡”需要注意的兩點：一為歐盟仍未明確宣布對俄石油制裁，若歐盟最終宣布在6個月內逐步停止從俄羅斯進口原油，並於今年年底前停止進口精鍊石油產品，則俄羅斯原油和凝析油產量的實際下行風險是在4月份的水平上每天再減少100萬桶左右。俄羅斯的石油產量降至900萬桶/天，為近20年來的最低水平。

　　二為戰略石油儲備釋放存在短期性的特點，在SPR此輪釋放周期結束之後，預計難以出現新增拋儲，因SPR庫存已處於近十年的歷年低位。與之相反，隨着SPR庫存的進一步下降，未來庫存回補成為需求端的潛在增量。美國能源部周四（5月5日）表示，2022年秋季採購6000萬桶原油的招標將明確所購買的戰略石油儲備（SPR）的原油數量和類型。

　　總體而言，由於俄羅斯在世界油氣市場舉足輕重，我們認為油價有望於2022年下半年整體維持高位整理，而從更宏觀的角度來看，主要央行收緊貨幣政策對供應端影響有限，而一旦引發經濟衰退甚至存在重新“放水”可能，這或意味油價新一輪牛市舞台或已搭建，一旦美聯儲政策出現明確轉向信號，油價有望再度回歸牛市

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