Kekalahan Obligasi Menjanjikan Lebih Banyak Rasa Sakit bagi Investor

　　Kekalahan obligasi terburuk dalam beberapa dekade menunjukkan sedikit tanda-tanda mereda, mengancam rasa sakit lebih lanjut bagi investor dan peminjam.

　　Dipukul oleh pembacaan inflasi yang tinggi dan pesan tajam dari pejabat Federal Reserve tentang perlunya kenaikan suku bunga, harga obligasi telah jatuh tahun ini dengan kecepatan yang jarang dilihat investor. Pada kuartal pertama, indeks obligasi Pemerintah AS Bloomberg kembali minus 5,5%, kinerja terburuk sejak 1980. Bulan ini, telah kehilangan 2,4% lagi.

　　Pada penutupan Kamis, imbal hasil pada catatan Treasury AS 10-tahun benchmark adalah 2,808%, level tertinggi sejak akhir 2018 dan naik dari 1,496% pada akhir tahun lalu. Hasil naik ketika harga turun.

　　Hasil Treasury yang meningkat dalam banyak hal merupakan cerminan dari ekonomi yang kuat. Alasan utama mengapa banyak investor mengharapkan inflasi tinggi yang berkelanjutan dalam waktu dekat adalah karena rumah tangga dibanjiri uang tunai dan ingin menghabiskan uang mereka untuk kegiatan perjalanan dan rekreasi karena mereka mulai tidak terlalu khawatir tentang pandemi Covid-19. Pasar tenaga kerja juga, menurut beberapa ukuran, yang paling ketat dalam beberapa dekade, memberi pekerja pengaruh untuk menuntut upah yang lebih baik dan keyakinan bahwa mereka selalu dapat menemukan pekerjaan lain jika mereka kehilangan pekerjaan mereka saat ini.

　　Kekuatan-kekuatan ini, bagaimanapun, adalah mengapa The Fed telah mencoba untuk mendorong imbal hasil obligasi dengan menjanjikan serangkaian kenaikan suku bunga yang cepat—sebuah upaya yang urgensinya belum berkurang oleh laporan inflasi yang sedikit menggembirakan minggu lalu. Banyak investor mengatakan mereka memperkirakan harga obligasi akan terus turun tahun ini, dan beberapa berpendapat tidak akan jelas bahwa pesan bank sentral akan disampaikan sampai harga saham mengalami penurunan yang lebih serius.

　　“Kami keluar dari salah satu kuartal terburuk dalam sejarah ... dan pasar bearish besar dalam obligasi terus berlanjut,” kata Thanos Bardas, co-head global investment grade dan manajer portofolio senior di Neuberger Berman.

　　Hasil Treasury sebagian besar mencerminkan ekspektasi untuk suku bunga jangka pendek selama umur obligasi. Mereka pada gilirannya menetapkan dasar biaya pinjaman di seluruh perekonomian. The Fed, sekarang, ingin biaya pinjaman naik untuk memperlambat permintaan konsumen dan menurunkan inflasi—dan itu berhasil setidaknya dalam tujuan pertama, dengan rata-rata hipotek 30 tahun naik minggu lalu menjadi 5% untuk pertama kalinya sejak 2011 .

　　Sementara kenaikan hasil sulit bagi investor, ada, kata analis, beberapa secercah harapan dalam laporan inflasi terbaru.

　　Secara keseluruhan, indeks harga konsumen meningkat 1,2% di bulan Maret dari bulan sebelumnya, kata Departemen Tenaga Kerja, membawa inflasi tahun ke tahun ke level tertinggi 40 tahun lainnya di 8,5%. Namun, harga inti—tidak termasuk kategori makanan dan energi yang bergejolak—naik 0,3% lebih sederhana, kenaikan bulanan terkecil sejak September.

　　Menyeret inflasi inti, harga mobil bekas dan truk turun 3,8%—pertanda bahwa beberapa komponen inflasi besar selama setahun terakhir dapat kembali ke bumi tahun ini karena konsumen mengubah pola pengeluaran mereka dan bisnis menyelesaikan masalah rantai pasokan .

　　Imbal hasil Treasury turun setelah rilis data. Tetapi mereka kembali bangkit pada akhir minggu, dengan investor obligasi mengatakan bahwa satu laporan tidak cukup untuk membuat mereka tenang.

　　“Itu tidak mengubah apa pun,” kata Zhiwei Ren, manajer portofolio di Penn Mutual Asset Management.

　　Investor, lanjutnya, sudah memperkirakan inflasi akan mencapai puncaknya pada Maret. Tetapi kemungkinan masih akan naik jauh di atas target tahunan 2% Fed, menyebabkan bank sentral terus memberi sinyal kenaikan suku bunga lebih banyak di luar apa yang sudah diharapkan investor.

　　Satu harapan dari beberapa investor obligasi adalah bahwa lonjakan harga konsumen, ditambah dengan biaya pinjaman yang lebih tinggi, dapat memperlambat permintaan konsumen dalam waktu yang relatif singkat. Dalam hal ini, The Fed dapat terus memperketat kebijakan moneter, tetapi para pejabat tidak akan merasa perlu untuk menaikkan perkiraan suku bunga mereka lebih lanjut, yang memungkinkan imbal hasil obligasi stabil.

　　Mr Bardas, pada bagiannya, mengatakan timnya baru-baru ini menyesuaikan portofolio sehingga kerentanan mereka terhadap kenaikan suku bunga kira-kira sama dengan indeks obligasi yang mereka lacak—pergeseran dari postur sebelumnya yang dirancang untuk mengungguli indeks jika imbal hasil naik.

　　Hasil panen telah cukup meningkat, katanya, sehingga tampaknya tepat untuk mengambil pendekatan yang lebih menunggu dan melihat. Namun dia hampir tidak merayakan setelah laporan inflasi, mengatakan dia perlu melihat pembacaan berturut-turut dari inflasi inti bulanan 0,2% sebelum dia mulai merasa lebih percaya diri tentang prospek. Manajer dana lain, seperti Mr Ren, masih diposisikan untuk hasil yang lebih tinggi.

　　Menebak tujuan akhir suku bunga sangat sulit, katanya, tetapi satu tanda bahwa Fed mungkin perlu melakukan lebih dari yang diharapkan saat ini adalah bahwa saham, secara keseluruhan, hanya mengalami penurunan moderat, dengan S&P 500 turun 7,8% tahun ini. -hingga saat ini.

　　Saat ini derivatif suku bunga menunjukkan bahwa investor mengharapkan Fed menaikkan suku bunga acuan federal-funds dari level saat ini antara 0,25% dan 0,5% menjadi sedikit di atas 3% tahun depan.

　　Jika pasar mulai menetapkan harga dalam tingkat dana fed 3,5% dan saham turun 10% lagi, itu mungkin menunjukkan bahwa Fed akan berhenti di 3,5%. Tetapi jika saham hampir tidak bergerak, “Itu memberitahu Anda [pejabat Fed] harus berbuat lebih banyak,” kata Ren.