首先，作为一种避险货币，美元在不确定性飙升时会走强，如同今年3月时那样，如今随着疫苗推广，与新冠疫情相关的、最糟糕的不确定性已经过去。 　　然而，疫苗相关的新闻已经在市场上流传开（已经priced in）。疫苗的生产、分发和接种可能还残存一些不确定性，但这肯定不足以成为美元进一步下跌20%的理由。 　　第二，美联储还在持续放松货币政策——在扩大资产负债表方面，美联储比其他央行更加积极。然而，其他央行也没有结束宽松政策。欧洲央行似乎尤其不愿意看到欧元进一步走强，并已经暗示将采取行动抑制货币升值。 　　第三，美国存在预算和经常账户“双赤字”问题，必须通过引进外资解决。要吸引外资就需要通过美元贬值来提高美国资产吸引力。 　　可以肯定，美国政府很可能继续长时间维持预算赤字。随着公共部门储蓄减少，其他条件不变的情况下，美国经常账户（总投资-总储蓄）将进一步陷入赤字。 　　然而，问题恰恰在于其他条件并非不变。美国公共储蓄可能下降，但私人储蓄却增加了。这可能是由于疫情导致的：在隔离期间，人们度假和外出消费减少。但另一部分原因可能是长期的，美国家庭已经认识到自身预防性储蓄的不足。仅仅失业四周就无力支付房租便是一记警钟。大萧条曾导致美国储蓄率上升，并保持在较高水平，新冠疫情应该也有类似效果。 　　投资也会受到影响。在企业对疫情后形式有更清晰认识之前，大型投资项目将会搁置。在与汇率预测相关的未来几年中，即使美国储蓄率保持低位，投资可能也会保持在较低水平。 　　外汇市场显然还没有接受这些观点，但其他市场投资者已经接受了。如果可能出现国内储蓄率持续下降和投资早期恢复的情况，那么我们应该看到美债交易隐含利率和通胀的提升，然而这个方向的变动很小。