及时止损，建立的任何仓位都必须设置止损，禁止不止损的行为，严禁仓位放任自流。

黄金一直是投资者的避风港。过去一年，疫情席卷全球，世界经济衰退，地缘政治不确定性加剧，美国债务走高引发市场对美元的担忧，加之各经济体普遍采取宽松货币政策，利率维持低位，更多投资者将目光转向黄金市场。 　　2020年，国际金价震荡上行。新冠疫情暴发后，国际金融市场出现流动性风险，黄金价格先扬后抑，一度出现大幅回调；伴随市场情绪好转，金价自3月起重拾升势，7月后涨幅显著，8月一度达到每盎司2000美元以上的高位，之后有所回落。2020年12月31日，纽约商品交易所黄金期货主力合约收于每盎司1895.1美元，比2019年末上涨约24%。 　　展望2021年，多数机构认为，全球经济复苏前景的不确定性和市场对通胀的担忧将推动金价上涨。此外，新兴市场经济体对黄金需求复苏、美元预计继续走弱等也将是支撑金价的重要因素。 　　花旗银行日前预测，国际金价将在3个月内涨至每盎司2200美元，6至12个月内涨至每盎司2400美元。高盛则表示，不排除短期内金价发生调整的可能性，但长期来看，“黄金将得益于持续强劲的投资需求”。

2020年3月，美国联邦储备委员会宣布开启“无上限”量化宽松，先后两次紧急降息共150个基点，降息速度和幅度均超过市场预期，触发美元大幅贬值。 　　此外，随着欧盟7月就7500亿欧元规模复苏基金达成协议，欧盟财政一体化的加深提振投资者对欧盟和欧元的信心，持续多年的欧元弱势迎来逆转契机，欧元对美元汇率显著上涨。 　　展望2021年，市场已形成美元将继续走弱的共识。多家机构预测，到2021年底，欧元对美元汇率将从当前的1：1.22升至1：1.25。摩根资产管理公司认为，美元作为投资货币的吸引力已经减弱，长达10年的美元牛市将终结。 　　瑞银集团财富管理全球首席投资官马克·黑费尔说，美元对其他主要经济体货币利差大幅收缩，美国财政预算和经常账户双赤字，以及全球经济复苏面扩大正对美元这一避险货币构成挑战。 　　宏观经济研究机构MRB合伙公司策略师圣地亚哥·埃斯皮诺萨认为，当前美元处于超卖之中，2021年初可能出现技术性反弹，不过，美元反弹将最终为下一轮周期性下跌做准备。2021年，欧元、日元、新加坡元、瑞士法郎和一篮子新兴市场货币最有潜力对美元走强。

2020年国际油价呈V型走势。纽约油价3月9日创下自1991年海湾战争以来最大单日跌幅；4月20日再次暴跌，收于每桶-37.63美元，为历史上首次跌至负值。 　　2020年下半年，随着国际原油市场供应端收紧，越来越多国家在防控疫情的同时启动复工复产，原油需求回暖，国际油价缓慢上涨。12月31日，纽约商品交易所轻质原油期货和伦敦布伦特原油期货主力合约分别收于每桶48.52美元和51.80美元，比2019年末分别下跌约21%和22%。 　　对于2021年油价走势，市场普遍看涨，认为新冠疫苗接种等利好因素将有助于支持全球经济复苏和石油需求回升。埃及石油总公司前董事长、国际能源专家迈扎特·优素福接受记者采访时表示，2021年全球对疫情的控制对原油市场至关重要，疫情若再度蔓延可能给第一季度原油市场带来负面影响，但受疫苗更广泛接种等推动，全球石油需求可能在第二季度恢复增长。 　　不过，美国能源信息局认为，全球原油库存水平高和原油产能过剩，仍将是限制2021年油价上涨的主要压力。美国能源信息局报告预计，2021年第一季度布伦特原油平均价格为每桶47美元，第四季度将升至每桶50美元。

2020年，纽约股市全年行情犹如过山车。3月，纽约股市10天内4次熔断；11月，道琼斯工业平均指数首次突破3万点大关，并出现30年来最大月涨幅。 　　美国《华尔街日报》投资版编辑詹姆斯·麦金托什认为，美国股市并不反映经济现状，股价在“经济远为疲软得多、公司营收水平也远为薄弱”的情况下大幅上涨，缘于“央行和政府的应对速度及规模”以及科技股的推动。 　　对风险资产的追捧也引发市场对美国股市泡沫的担忧。虽然研究机构整体仍看好2021年美国股市表现，但预计主要股指不会大幅上涨。美国市场研究机构“投机商”公司创始人拉里·贝内迪克特预计，纽约股市会在2021年上半年进行一轮比较大的回调。 　　贝内迪克特认为，2021年全球股市走势将基本与美股一致，由于疫情防控得力，亚洲股市表现会更好。日本媒体和专家普遍认为，在日本通货紧缩进一步加剧、美元可能继续走软背景下，2021年日元升值压力或将加大，日本股市可能走出“日元强、股市也强”的行情。美国保德信金融集团首席市场策略师昆西·克罗斯比继续看好新兴市场表现。 　　欧洲股市也有望走高。高盛预计，伦敦股市到2021年底可能会涨到7200点。德意志银行日前发布的资本市场展望报告预测，到2021年底，预计法兰克福股市DAX指数为14000点，涵盖欧元区国家50只绩优蓝筹股的欧洲斯托克50指数为3500点。

经历多次延期和重重波折后，英国与欧盟终于在2020年年末就未来关系达成协议。据彭博社报道，2020年12月30日，英国议会下议院以521票赞成、73票反对通过了英欧达成的“脱欧”贸易协议。据英国广播公司报道，英国首相约翰逊在社交媒体上表示，协议将为英国在2021年1月1日后的商业、旅游以及投资贸易带来确定性。 当英国艰难越过“脱欧”马拉松的终点，确定性一定会到来吗？舆论不乏担忧之声。英国下一步将往何处去，仍然是一个待解的命题。至少目前而言，英国还面临四个问题： 其一，协议的落实和执行问题。尽管有所谓的“双赢安排”，但英欧贸易具体走向如何，各方心里都没底。 其二，国内政治问题。苏格兰独立趋势一旦继续向前，北爱尔兰、威尔士等地区的离心倾向或将加大，英国的统一等问题将遭受挑战。 其三，国际形势变化问题。与2016年英国举行“脱欧”公投时相比，如今的国际形势已发生剧烈变化。英国最近几年的外交安全政策服务于“脱欧”这一大战略，一定程度上缺乏长期性和战略性。之后，英国能否明确自身定位，拿出真正符合英国利益和世界潮流的政策，考验着英国政府的能力和智慧。 其四，经济复苏问题。有协议“脱欧”避免了英国经济雪上加霜，但英国经济复苏仍面临挑战。目前，英国财政赤字急剧上升，“脱欧”后贸易和投资的转向需要一段时间缓冲。

① 美国国内的产量虽仍稳定，但比疫情前的峰值水平降低了16%，或210万桶/日。除非油价大幅反弹，否则美国产量很可能会继续保持在当前水平。 　　IHS Markit、 里斯塔能源（Rystad Energy）, Enverus和EIA都预测，2020年结束时美国的产量可能在1100万桶/日左右。2月份的时候，美国产量曾突破1300万桶/日，到夏季结束前下跌了340万桶/日，相当于跌去了一个阿联酋的产量。 　　钻井暴跌也反映出美国的油服行业度过了极其艰难的一年。 　　② 2020年有数十家美国石油公司申请了破产，数以万计的岗位消失。 　　Haynes & Boone的报告显示，今年1到10月就有43家石油生产公司破产。行业巨头斯伦贝谢（Schlumberger）已经彻底放弃了在北美的裂压作业，这是这片美国页岩油产地可能永远难以再现昔日荣光的征兆。 　　③ 如今钻探活动虽缓慢恢复，但部分原因是页岩油储备的消耗速度比传统油井更快，仅仅是维持产量水平也需要额外进行裂压。所以这并不意味着美国产量会因此再次增长。 　　事实上美国的油企高管们依然对增加开采投入心存畏惧，因为它们担心供应过剩的噩梦可能随时再度降临。 　　欧芹能源公司（Parsley Energy）的CEO Matt Gallagher在8月份的一个会议上对分析师们说： 　　“北美的石油勘探公司是在为投资平衡而战，而不是为了争夺市场份额而战。全球能源市场的供应受到人为限制，将资本投入其中就像是一个陷阱，而我们却一次又一次地往下跳。” 　　Gallagher说完这些话一周后，全美国的钻井数量跌到了15年最低的172口，不久之后他同意将欧芹卖给竞争对手先锋自然资源公司（Pioneer Natural Resources）。 　　④ 另外，钻井活动回升的另一个原因是，生产商们担心美国当选总统拜登可能会在上任后遏制联邦土地上的页岩油裂压活动。 　　最明显的是在德克萨斯州。在经历了8月的低谷之后，德克萨斯州的页岩油开采活动出现了最大幅度的反弹。西德克萨斯和新墨西哥二叠纪盆地上的开采活动已经连续15周上升或保持稳定。 　　但同时，北达科他州的巴肯盆地（Bakken）和科罗拉多州的D-J Niobrara地区的开采活动复苏较慢，因为它们的开采成本更高，利润更低。而在拉丁美洲和欧洲等全球其他地区，支出预测会有更强劲的回升。

从某种角度上说，页岩油的噩梦也是OPEC的福音，OPEC勉强夺回了全球石油市场主导者的地位。 　　市值最大的独立页岩油生产商——EOG能源公司的CEO Bill Thomas表示： 　　“未来，我们相信OPEC肯定会是产量调节者，我们不想让OPEC觉得它们受到威胁，不想让它们觉得支撑油价的是它们，而夺取市场份额的是我们。” 　　先锋资源和西方石油公司的CEO们都对页岩油产业持谨慎态度，意味着页岩油产量可能会停滞不前。先锋资源的CEO Scott Sheffield称： 　　“我预测2022，2023前年美国产量都不会有增长，美国页岩油再次增长的可能性非常非常小。” 　　这对于OPEC及其盟友而言肯定是个好消息。 　　油价可能要持续高于50美元才能促使页岩油再次增长，若能达到60美元，页岩油才可能强劲回归。摩根大通的大宗商品分析师Natasha Kaneva表示： 　　“最关键的是，OPEC+现在不需要忙着争夺市场份额，经过6个月的节衣缩食，美国页岩油的产量将继续受到限制。”

如今，市场上很多分析师都赞同一个观点：2021年通胀将会回升。 证据是，现在与通胀有关的资产已经开始上涨。债券投资者自2018年以来首次押注未来十年美国通货膨胀率将接近2％。众所周知，这一目标也是美联储所贯彻的通胀目标。 外媒收集的数据显示，盈亏平衡通胀率周二（12月29日）报1.981%，周一曾触及1.992%，为2018年12月以来的最高水平。盈亏平衡通胀率是同样期限的美国国债和通胀保值债券TIPS之间的息差，它通常被视为衡量市场通胀预期的宽泛指标。 随着英国脱欧贸易协议已经达成，加上美国国会考虑增加财政刺激，投资者们正在为2021年的经济复苏做准备，该指标正在不断地攀升。新冠疫苗接种的进程也推动了这一趋势。 这一切都是在美联储推动通胀复苏的背景下进行的，多年来，通胀率一直处于过低水平。为了支持劳动力市场和经济复苏，今年8月，美联储公布了“平均通胀目标制”的新政策，即允许通胀率“适度”高于2％，以期在一段时间内“平均”增长2％。美联储的官员说，这一努力的关键是需要提高通胀预期。 New Century Advisors的投资策略师Com Crocker说： “与通货再膨胀相关的交易仍然很活跃。” 他认为，通胀保值债券收益率正在走高，因为投资者预期“在大宗商品价格上涨、美元走弱、耶伦即将执掌财政部、疫苗接种并推动经济复苏、拜登新政府或将加大财政刺激力度”等因素的推动下，通胀即将上升。

此前，为了尽可能减少脱欧后各方面带来的负面冲击，英国和欧盟作出了多番努力。 　　金融市场方面，周四英国金融行为监管局（FCA）称，英国和欧盟已就《贸易与合作协定》和《金融服务监管合作联合声明》达成一致。 将于明年3月31日评估调整所带来的影响。调整了部分衍生品交易的义务，以允许部分欧洲的交易。 　　边界问题上，据西班牙《国家报》，周四西班牙和英国就直布罗陀问题达成初步协议，这避免硬边界的情况出现。 　　同时，英国的大臣们表示，企业和社会需要逐步适应新的英欧关系，未来几天或几周会出现一些混乱。 　　双方达成的贸易协议避免了许多公司担心的进口关税。但是，在旅游、移民、商业、海外生活和工作以及打击犯罪和安全方面的规定仍将有重大变化。 　　据报道，为了降低延期风险，英国将在截至2021年7月的6个月内逐步检查从欧洲大陆进入英国的货物。但英国方面的部分新海关程序从23点起立即生效，如酒精、烟草、化学品和管制药物的进口。欧盟成员国将从23点起对英国出口实行全面的海关申报和其他管制。 　　此外，英欧未来关系协议“临时执行”风险犹存。分析人士指出，尽管协议在英国已经“通关”，但在欧盟方面却尚未得到欧洲议会正式批准，目前只是“临时执行”。加之协议本身并未完全解决双方的一些关键分歧，英欧分手后的道路仍然充满不确定性。

石油 行业2020年的多灾多难可以用各种指标来衡量，但在美国，最能折射一切的恐怕就是钻井数量了。 　　周度数据显示，从德克萨斯州到北达科他州，数百家美国石油公司狂削页岩油井，信心受创程度可见一斑。在油价被疫情虐得体无完肤之时，这些油企猛砍支出，大批钻探工人被裁。 　　结果就是钻井数量狂降，创下了页岩油15年历史中的最低水平。虽然数量从8月起有所回升，但依然远低于2020年初时的水平。 　　根据贝克休斯周三公布的数据，2020年美国的石油钻井数量将定格在267口，为2005年以来同期最低，较3月份的683口岂止是腰斩！ 　　2021的情况估计也好不到哪里去，因为广泛预测油价将被困于40-50美元/桶，油企将面临是否启动新钻井的艰难抉择。 　　钻井暴跌反映出美国石油 行业出现了重大调整。 　　借着页岩繁荣在全球能源市场称王称霸的美国已经是可以媲美沙特和俄罗斯的主要石油出口大国，但一场突如其来的新冠疫情迫使美国生产商削减开支，断臂求生。

北京时间1月1日7点（当地时间12月31日23点），英国退出欧盟单一市场和关税同盟，脱欧过渡期正式结束。 　　BBC评论，“英国完成脱欧迎来了新的时代”。英国脱欧过渡期结束，英国正式离开欧盟单一市场和关税同盟，彻底脱欧。 　　双方将根据去年年底达成的贸易协议，开启新的关系。英国首相约翰逊称“这将是英国历史的新起点”，英国“掌握着自由”，现在漫长的脱欧进程已经结束，英国有能力“以不同的方式、做得更好”。 　　法国总统马克龙在新年贺词中提及英国脱欧，他表示虽然英国成为第一个选择离开欧盟的国家，但仍是欧盟的邻居、朋友和同盟。不过马克龙认为，欧盟仍是法国的未来，法国的主 权需要建立在一个更加强大、自主和团结的欧盟之上。 　　爱尔兰外长科夫尼也表示，在脱欧过渡期之后，英国与欧盟，以及爱尔兰的关系将会有所不同。这不是什么值得庆祝的事情，但我们对未来关系有着一致的基础，现在将专注于与英国建立一种稳健的新关系。

在疫情席卷全球的过程中，美国有数千万人失去了工作，失业率在4月底到5月初飙升至15%的高位，这些经济数据令人震惊。虽然此后美国失业率有所下跌，但仍比封锁前高出约300个基点。 美国经济仍然处于衰退之中，经济复苏缓慢，这促使美国政府提供新一轮大规模的经济援助。 许多公司此前曾凭借低廉的借贷成本举债回购了大量股票，而现在面临着还不上利息的艰难状况，整个经济领域都面临着重大挑战。 拥有大量雇员的零售连锁店、航空公司、酒店、餐馆和娱乐行业等都面临着破产倒闭的风险，或者损失惨重，需要大规模裁员。 因此，在一个经济损失程度尚且未知的时代，将财富储存在安全的地方是非常重要的。虽然政府债券是这种时期里常见的避险资产，但黄金等贵金属作为避险资产的历史要长得多。 不仅如此，黄金还有成为理想货币的所有内在特性：它还有工业和装饰用途；作为交换手段和贮藏手段的时间已有数千年；可以铸造成金币，便于携带，高度耐用，易于分割，价值量高。而且黄金越来越难以增加供给，因此其具有相当稳定的内在价值。 高质量的黄金矿山越来越难找到，这为黄金价格提供了一个强有力的支撑。

黄金值得关注的数据之一就是与货币供应量M1的比率，该比率徘徊在历史低点。分析师Samuel Smith称，如果在金本位制度下，M1的供应增加20%，黄金的价格将至少达到5000美元/盎司。如果M1的供应增加100%，黄金的价格将达到2.5万美元/盎司。而今年M1供应增长已经远远超过100%。 当然，金本位制度不会再现，但抛开这一点不谈，M1的增长也远远超过了黄金的供应。不过问题是，今年的黄金价格可能不能准确地反映今年年底的通货膨胀水平。 在过去的五年里，黄金价格很大程度上都随着M1的供应而变化。但是在2020年的年底，黄金价格与M1供应量出现了明显的脱节。Samuel Smith称，如果假设M1供应量增长的百分比与黄金价格增长的百分比之间的相关性是1：1，那么黄金价格将比目前的价格高72%。 即使黄金价格与M1供应量之前不是完全相关，并且还有其他外部因素影响它们之间的相关性，但这一数据也能强有力地证明，尽管今年黄金已经上涨了很多，但它的价值仍被明显低估。

美国对冲基金公司Crescat Capital在近日发布的报告中指出，市场是周期性的，如今股票的估值处于历史高位，而大宗商品的估值处于历史低位，从它们的相对表现来看，双方命运互换的时刻即将到来，抛售估值过高的美股、买入估值被低估的贵金属，或许将有不错的机会。说到稀缺商品，首选是黄金和白银，它们的供应最有限，同时也正面临新一轮的投资者需求激增。从宏观的角度来看，如果未来几年以上趋势不变，黄金价格很可能会受到过去投资不足的支撑。 　　在供应方面，自2011年贵金属矿业见顶以来，黄金和白银的价格在通缩环境下进入了下跌通道，金银矿企因此被投资者大骂是资本破坏者。结果，在过去10年里，大型贵金属矿业公司在支出方面完全调转了方向，变成了投资不足，造成行业的供应断崖式下跌，同时也大幅提振了该行业的自由现金流。

在需求方面，推动黄金价格上涨的第一个关键宏观因素是央行债务货币化，这会推动通胀预期不断提高，投资者会为他们的储蓄寻求通胀保护。 　　如今，央行“印钱”扩大资产负债表的做法已经被广泛接受和欢迎。由于美国当前的财政赤字堪比二战时期的水平，印钞将是美国政府在减轻债务负担、调和当前许多经济失衡道路上阻力最小的途径，但可能会让那些估值过高的传统金融资产的投资者遭受损失。 　　美联储作为世界储备货币的发行者，给自己和全球其他央行进入通胀时代开启了绿灯。美联储宣布可以允许通胀目标暂时超过2%，以支持就业。所以，美联储是几乎肯定会接受通胀上升的。 　　然而历史表明，通胀就像盆里的水，一旦泼出去，就是覆水难收。在实践中，通胀受到消费者和投资者的预期和行动的驱动，这些预期和行动与利率和基础货币政策有关，具有滞后效应和未知的乘数效应。一旦消费者和投资者的心理转向认可通胀上涨并对其采取行动，通胀就会不断地自我循环和增强。2011年至2018年，黄金上涨的速度逊于全球印钞的速度。但自2019年美国出现回购危机和随后爆发新冠病毒以来，全球量化宽松再次加速上行，黄金价格也随之上扬。Crescat Capital的宏观模型对比了黄金价格与八大央行的资产负债表总和。基于这一模型，Crescat Capital将黄金近期的目标价位上调到3000美元/盎司以上。这一目标价位在短期内几乎肯定还会上升，因为仅美国就有5.8万亿美元国债将在2021年内到期，其中大部分要被延期，由最终贷款人出资。 在需求方面，第二个推动金价上行的关键宏观因素是实际利率的下降，这是央行利率抑制策略和投资者通胀预期上升的综合反映。最近实际收益率的大幅下降与黄金价格的走势呈反向，预示着黄金价格即将再次出现强劲上涨。

提醒投资者注意的是，当前市场情绪较复杂。一方面，参议院多数党领袖麦康奈尔暂时阻止了民主党人试图将新冠救助支票金额从600美元提高到2000美元的努力。同时，美国总统特朗普则继续对共和党人施压，要求共和党人通过提高抗疫支票金额的提议。 　　美国财长努钦在社交媒体上称，第二轮刺激法案中的600美元纾困金最早将于当地时间29日晚直接存入美国公民的账户中。美国财政部表示，如果国会批准增加到2000美元，那么就会在原来的金额基础上再增加。 　　另外，在最初阻止发放2000美元现金派发方案的戏剧性事件之后，麦康奈尔提出了备受期待的经济刺激法案，同时在提案中增加了关于社交媒体公司和选举欺诈研究的立法。 　　有机构分析称，汇市交易员忽略美国参议院推迟表决纾困支票金额的消息，继续押注国会仍有望出台进一步的财政援助措施。 　　另一方面，美国首现新冠变异病毒，恐令疫情更加复杂。 　　面对专家们一个接一个的警告，拜登愤怒地表示，现在美国的疫苗接种速度远慢于计划，按这种速度，想让所有美国人都打上疫苗要花好几年。拜登表示，他就任总统之后将竭尽全力加快疫苗分发，目标是在自己宣誓就职之后的100天里提供1亿剂新冠疫苗。 　　财经网站Fxstreet分析师AnilPanchal称，接下来黄金交易者将密切关注美国参议院的最新消息，以及疫情相关新闻，以便获得新的动力。 　　有分析师提醒，市场整体依然在押注经济复苏。Invesco全球市场策略师Brian Levitt称： 　　“经济正在复苏，宽松政策将维持多年，这说明风险资产享受着背景优势，现实是市场将焦点放在了复苏，尽管这并非意味着中间不会有什么挑战。”

新冠疫情拖累了作为泰国经济支柱的旅游业和制造业，为了维持生计，泰国民众不得不另谋出路，纷纷变卖黄金珠宝、金条和奖章，以筹集日常开支所需的现金。今年，泰国的贵金属出口量飙升至创纪录水平。黄金交易员预计，这一趋势将持续到2021年。 泰国顶级黄金交易商YLG Bullion International的首席执行官Pawan Nawawattanasub说：“黄金比土地或公寓更容易出售。因为泰国过去一直是黄金净进口国而非出口国，所以泰国的黄金储备仍然很高。” 官方数据显示，今年1-10月泰国黄金出口飙升至237.4吨，而2019年全年的出口量仅为170吨。根据商务部的数据，今年前10个月泰国的净出口量为135吨，是2010年以来最高的。 不过，黄金的出口扩大了泰国的经常项目盈余，使泰铢升值，从而有碍经济复苏。泰铢已从4月份低点上涨逾9%，美元走弱也是其中一部分因素。而黄金今年在8月份触及历史高点后，已上涨了24%。 泰国央行正试图鼓励民众更多地使用外汇存款进行黄金交易，以在金价飙升时保护泰铢免受黄金价格波动的影响。第一个这么做的是泰国的曼谷银行与黄金市场Hua Seng Heng的合资项目，已于本月启动。 泰国Ayudhya Pcl银行的首席经济学家Somprawin Manprasert说： “泰铢将继续走强，因为它的走强是源于结构性问题。比如经常账户盈余高企和低投资。黄金对泰铢的影响，只是在长期内影响其波动性。” 泰国央行预测，泰国经济在今年缩水了6.6%之后，将在明年反弹3.2%。在利率已经处于历史新低的情况下，泰国央行将目光转向快速升值的泰铢，指责其对出口构成风险。泰国政府出台了一系列鼓励资本外流、为泰铢降温的政策。但随着美元走软，全球资金流入新兴市场，这一努力变得艰巨起来。为了阻止泰铢升值，泰国央行在过去五年中增加了近1000亿美元的外汇储备，总规模达到2570亿美元，创历史新高，相当于其国内生产总值GDP的47%左右。这引起了美国的注意，本月早些时候，美国将泰国列入了潜在汇率操纵国的观察名单。

拜登新政府公开表示，计划在2021年提高资本利得税。对此分析师Biderman表示，虽然不知道新政府能否让两党分立的国会通过增税法案，但有一点确定的是，2020年股票交易所获的利润将于明年4月15日前缴纳资本利得税。 前美国国会预算办公室（CBO）的税收预测主管Mark Booth说，2019年股市上涨了18%，创造了约1万亿美元的利润，股民缴纳了1990亿美元的资本利得税。而今年，股市自3月份的低点以来飙升了75%，创造了17万亿美元的利润，那明年得缴纳多少资本利得税？ 要回答这个问题，我们可以从2000年的股市寻找答案。在1999年底Biderman曾预测，由于新股供求失衡、大量资金涌入，美国股市将在2000年崩盘。 当时，他认为从1998年到1999年发行的新股中，在2000年至少会出现700亿美元的企业内部股票抛售。 而当时每月大概仅有300亿美元的新资金流入股市中，因此，他预测股市可能从2000年1月底开始崩盘。 但他没有注意到的是，个人投资者在2000年第一季度借了1000亿美元保证金，用来购买更多股票。 但之后情况就开始失控了。Biderman说，根据Mark Booth的数据，2000年4月股民缴纳了1200亿美元的资本利得税。当时股市一路飙升到2000年4月初的高点，许多股民一开始并不愿意出售股票，但后来迫于税收压力他们不得不这么做。 于是纳斯达克综合指数在2000年4月初开始暴跌，随后因股民追加保证金，价格进一步下跌，最后崩盘。例如，亚马逊在2000年下跌超过85%，在那时追加了保证金的投资者，想必损失惨重。 那么到明年4月，当股民被迫出售股票以避免规模达数千亿美元的资本利得税时，股市是否会再度出现崩盘呢？Biderman认为这是有可能发生的，而我们很快就会知道结果。

HFI Research指出，石油开采遵循这样的循环： 　　“需求复苏→炼油储蓄下降→炼油利润率提高→原油产量提高→原油储蓄量降低→原油价格上涨。” 　　只要这个规律还有效，那油价就还有望继续增长。但问题是，目前没有受到打击的需求量，能否在未来持续增长？或者从另一个角度说，当封锁解禁后，需求是否会再次开始上升？ 　　HFI Research称，理论上应该石油需求是会增加的，但万事无绝对，市场的现实情况可能会跟理论不同。 　　在HFI Research看来，衡量当前需求复苏情况最简单的方法就是关注炼油利润率。如果炼油利润率持续上升，那么需求方的需求也将上升。一旦炼油利润率达到一定水平，炼油厂的产量将上升，原油库存将会减少，而油价将会走高。 　　在全球原油储量方面，最新数据显示，可见储量和浮动储量都进一步减少。HFI Research认为，如果市场需求保持目前的复苏速度，库存也保持目前的减少速度，预计2021年第二季度所有剩余的可见储量将被清空。 　　HFI Research称，就目前而言，石油需求的复苏出人意料地好于预期。尽管实施了新的限制措施，但需求并没有明显下降，这显示着需求的复苏实际上比预期要好。这将影响未来炼油利润率，如果是这样，原油价格将继续上涨。 　　一旦过剩的库存被清空，WTI原油也将触及某一水平并且企稳，届时石油产量将会提高。HFI Research对WTI原油价格的保守预测是50美元/桶。